导读

2019年2月以来，A股行情持续火爆，机会稍纵即逝。一方面不想踏空，另一方面又担心追高，导致现在不少投资者都很纠结，A股涨成这样了，还要参与吗？下面我们来简要分析今年以来股票市场状况，再回答这个问题。

宏观数据支撑普涨行情吗？

在众多的宏观数据指标中，我比较喜欢观察采购经理人指数（PMI）。采购经理人指数常以50%作为经济强弱的分界点：当指数高于50%时，则被解释为经济扩张的讯号。当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑。一般情况下，股票的价格与该指数成正相关关系。

从上图可见， 自2018年6月开始，国内PMI指数持续下行，近期一直徘徊在50%以下。这从一方面反映了，近期股市上涨，不是宏观经济基本面向好所带动。

A股为什么会上涨？

不是宏观向好，股市为什么会涨？

首先，从政策层面，现时国内的货币政策是相对宽松的，而且近年来央行多次降低金融机构存款准备金率，增加了市场货币的流通量。这些对推动股市上行提供了主要的资金背景。

其次，从市场层面，上市公司股票价格和市场成交额已经跌至低一定低位，股价已经存在吸引力。以沪深300为例（参见下图），2018年下半年至今的沪深300静态和动态市盈率中位数已跌至15倍附近，是近5年的低位。市场的投资价值已经显现。

再者，境外资金也瞄准了A股市场机会，逐渐增加入市步伐，共同推波助澜。以沪深股通为例，北向资金近一季度呈现明显净流入。截至3月6日，北向资金2019年以来净流入金额高达1309.62亿元，其中沪股通净流入647.14亿元，深股通净流入662.48亿元。

最后，也是最被热议的，就是本轮行情的神秘推手一一配资。 1月初，场外配资助推了结构性上涨的行情导火线，其后，场内配资金额也在加大（参见下图），场内杠杆资金对指数上升的贡献也不逊于场外资金。

股票型基金呈现特征

尽管行情很火爆，但市场短期的快速上涨，让大多数市场参与者产生疑虑，而且经历了2018年的普跌行情，所以仓位普遍不高。 今年以来股票型基金业绩走势反映了这个问题，表现为：

1、 被动权益类基金净值涨幅中位数比主动权益类基金高；

2、 主动股票型基金业绩出现明显分化，不少基金年内收益率跑输大盘；

3、 股票型、偏股型公募基金涨幅同样分化，尤其是行业配置差异的主题基金（参见下图）；

导致上述情况的主要因素，其实就是仓位高低和行业配置差异。被动权益类基金（指数挂钩型）、特定行业的股票型公募基金普遍仓位较高，因此是本轮上涨的主要受益者。

（注： 指数名称红色底的是今年以来升幅最多的前5个行业板块 ； 指数名称绿色底的是升幅最少的5个行业板块 ）

市场火热，还参与吗？

短期来看， 市场涨幅的确太快了，指数回调是必然的。若以年度来看，指数仍有一定上升空间。支撑上涨的基本原因如下：

1、 国内市场的流通货币仍然比较充足，公开市场的资金利率相对较低；

2、 国内的减税降费等财政和税收政策的推行，增加了企业和居民的可支配收入；

3、 对于长线的价值投资者，现时指数市盈率在估值中性位置，部分标的仍有估值提升空间；

4、 市场成交活跃，新增股票开户人数在稳步增加。

当然，现时宏观数据还未呈现向上攀升态势，经济结构转型中的多种问题仍有待解决，中美贸易谈判结果仍未落实等等，都是影响股市能否持续上升的重要因素。

快速普涨行情过后，板块的轮动节奏将加快，投资标的振幅将加大，筛选投资标的将更考功夫。稍不留意，短期就可能被套住，持仓和筛选能力较弱的投资者或将被游资、机构 “绞杀”。

总   结

对于指数走向，市场众说纷纭，但无论怎样，存在就是合理。现阶段指数的状况，是综合市场参与者的意志与资金的合力表现。 只要宏观货币、财政、税收政策方向不变，股票价格估值仍在合理区间， 则市场仍然有上升空间。

总的来说，应对后续市场走势，我们建议：

1、市场短期涨得太快了，不宜追高；

2、宽幅震荡市场适合高频策略操作；

3、以长期来看，价值投资型基金年内是值得关注。

文章原创：陈锦辉