展望新一年，我们看到很频繁使用的一句话就是“2019年充满了不确定性”，很多朋友会说不确定性那么多，怎么投资啊？其实，我们只需要掌握考试中一个简单的技能即可——排除法，既然正确选项一下子选不出来，那先把错误的挑出来就剩下正确的选项了。

确定性TOP1

负债过高（地方政府的债务）

从数据上看，2008年，根据国际清算银行的数据，中国非金融机构的负债，占GDP的比率是140%。2017年，在接近十年的时间里，同样的统计指标，中国宏观经济的负债率已经上升到了260%。

地方政府是重灾区，地方政府的收入只有2个：税收与卖地。营改增之后，税收归中央，地方政府收入突然减少，卖地收入正在逐步减少，而支出不可能骤减，因此，个别地方政府的债务违约必然会发生。

确定性TOP2

人口红利及工业红利在消失（高债务企业）

宏观上表现为经济增长速度放慢，微观上表现为企业经营越来越困难。改革开放前30年，我们享受的改革红利有两个：一个是人口红利，目前的经济主要由45-65岁人口大量涌现所带动的。另一个是经过40年的经济建设，中国的经济从农业国向工业国的转变已经完成了，资本积累已经结束了。

因此，以下两类企业将出现危机：一类是依靠供给侧的改革来获得利润的企业，本质上没有改变落后产能及盈利能力；而另一类是房地产企业，表内外债务基本上超过100%，而地产最重要的就是流动性，目前流动性因政策限制及价格下跌而丧失，规模小而现金流差的企业出现违约只是迟早的事情。

这里我们再讲讲房地产——短期看金融，长期看人口。在金融端，M2不断的减速，资金流入减少；另外，更重要的是，中国首次置业的刚需人口在25-35岁之间，而这年龄段的置业需求在2016年已经到达顶峰；而换房刚需，30-45岁人口的需求在2018年已达到顶峰。现在限购、限售的政策只是递延需求，不能改变趋势。

确定性TOP3

中美之战

中美之间不可能只有贸易战。引用了一个古希腊将军兼史学修昔底德曾经说过的一句话：“是雅典的崛起和对其崛起的恐惧使得战争变得不可避免”。以最近500年来的世界历史为样本，提出了16个符合“修昔底德陷阱”概念的历史时期，而其中12次最终爆发了战争。

中美大规模战役应该是不可能的，战争只会是两败俱伤，而大家都伤不起。但中美之间的交锋将会波骇云属，有可能贸易战稍停后，又在新的领域出现暗涌。

确定性TOP4

股权类资产

互联网热潮始于2010年，高峰在2015年，大部分的互联网基金将在2019年到期，在二级市场低迷以及估值倒挂的情形下，今年一级市场的股权也会集中兑付，引发新一轮的踩踏事件。去年上市的IPO企业最后一轮浮亏30%的不在少数（如平安好医生、宝宝树、趣头条等）。

总    结：

因此，今年我们仍然建议回避三类资产：第一，是政信类资产。第二，是房地产企业类资产。第三，是股权类资产。选择流动性好、安全度高的优质资产方为上策。详细的配置方案可以咨询我们工作室。

改革开放几十年，相对平衡的国际环境将被打破，从今之后将增加很多变数，这是毫无疑问的。在这个时候我们能做的是什么？就是降低自己的杠杆率，坚决控制好债务，守好自己的现金流，过好冬天。在经济下行之时，现金为王，守住自己的生命线！