近半年，不少人都有疑问，世界政治格局变幻，地区冲突升温、贸易摩擦升温、金融货币危机萌发等等一系列事件影响下，3月以来国际黄金价格为何持续下跌？

一、2018年大事记下的金价表现

1、土耳其金融危机

8月10日晚上，特朗普授权对土耳其征收的钢铝关税翻倍，土耳其里拉兑美元遂跌至6.3005，创下历史新低。随后跌幅进一步扩大，日内一度跌超20%。 土耳其指数的明晟指数ETF， 昨夜低开20%，收跌约15%。 昨夜美元计价的现货黄金收于1212美元/盎司，当周跌幅0.15%。

2、中美贸易摩擦升温

中美贸易持续出现摩擦情况，尤其在6月份升温，叠加各种因素，全球股票市场普遍连跌，多种资产价格短线大幅波动，避险情绪进一步升温。尽管如此，6月份现货黄价（美元）还是跌约50美元，跌幅约3.8%

3、今年2月份的表现

今年2月初，全球股票市场呈现突发式回撤，以道指（下图黄色柱）为例，数日之内，跌幅达到10%，黄金价格不但没有反向上升，却是同向下跌。避险因素明显没有提振金价。我们加入美元指数观察（红色柱），发现金价明显与美元指数呈负相关，走势反向。

二、2018年黄金价格走势

从上图看出，美元计价的现货黄金，从年初的1275美元，跌至8月10日收盘的1212美元，跌幅达到4.9%。 美元指数（黄色柱）则由年初的93.3，升至8月10日收盘的96.27，升幅达3.2%。今年以来国际金价的下跌（尤其是以美元作为计价的黄金），显然主要是受到美元指数影响，两者呈负相关特征明显，在走势上相反。

三、国际金价为何下跌？

1、强势美元是主导

美联储近年的连番加息，使全球投资者瞩目；再者，特朗普领导下美国政府的连番施政政策，例如：税制改革、美国优先，强势美元政策等等，导致强势美元的光芒遮盖了黄金的光辉，成了近期避险资产的首选，这是近期国际金价大跌最主要的原因。

2、黄金ETF的持仓量下降是推手

目前，黄金ETF持仓量是近两年以来的最低水平。以美国SPDR黄金ETF的持有量为例，它的持仓量从今年1月的 837.50 吨 跌至8月9日 786.08 吨，跌幅达6.15%，1月初以来流出了51.5吨，折合约1816609盎司，若仅以8月9日收盘价1212美元/盎司计算，流出金额已经超过22亿美元。何况，它只是全球黄金ETF中的一支？

3、美国国债是新宠

前文提到，在强势美元的光芒连锁反应下，美元相关的资产也收到追捧，尤其是美国国债。从历史数据来看，黄金和债券收益率之间的负相关关系是比较明显的，债券收益率的走高会打压金价。

截至8月10日收盘，美国十年期基准国债收益率报2.8732%， 两年期美债收益率报2.6042%， 五年期美债收益率报2.7448%。从最新数据可看出，美国各期限国债之间的收益率随着美联储加息变得越来越吸引。美元仍在加息通道上，美国十年期国债收益率有望升至3 %以上，对低风险投资者而言是有吸引力的。 日后在加息的情况下，若美元仍然维持强势，对国际金价仍将有一波打压。很自然地，美国国债就会成为避险工具的新宠。

四、一蹶不振，将被替代？ 

看完国际金价的表现和下跌原因，是不是沉重地打击了购买意欲？是不是萌生了黄金的避险功效将被替代的感觉？看看下面两组数据，它的回答是：“不” 

1、 哪些主权国在增加黄金储备？

截止2018年8月，美国的黄金储备是8133.5吨，位居榜首。值得注意的是位居第六的俄罗斯，近10年来持续增加黄金储备。换言之，意欲大国崛起，储备黄金是必不可少的。

另一个例子是土耳其，2017年后土耳其修宪，官方、民间都大量购置黄金，在看看今年美国对土耳其的制裁，黄金在该国后期的需求量必将增加。

2、  近期中国金价为何比国际坚挺

从上图可见，国际金价（美元）年内呈下跌走势，美元兑人民币汇率年内呈先低后高走势，但是国内黄金T+D（人民币计价，黄色柱）走势在5月下旬开始，跌幅远低于国际金价。截至8月10日收盘，国际金价比上年12月跌约5.5%， 然而国内金价仅跌约2.3%。

为何近3个月中国金价比国际坚挺？国内价格虽然受到人民币贬值影响，但行政措施限制了美元计价的黄金进口，而且持续走低的人民币汇率激发了国内贵金属避险的需求情绪，因此跌幅较国际金价少。

总   结

投资黄金，不但要考虑国际政治环境因素、资本市场变化等因素，而且还要考虑本国政策、货币汇率以及计量单位等因素，今年的金价走势就恰恰解释了后者的重要性。

对于黄金在第三季的行情，我们预期将有空头回补的机会，但请注意，是回补，不是转向上升。此预测是基于美联储9月份不加息。