自11月以来，债券收益率大幅飙升引发债券市场剧烈震荡，除了债券基金净值大幅回撤外，银行理财产品净值也出现不同程度的下跌，部分甚至已跌破1.00元。曾在民众心目中“保本保息”的银行理财产品为何出现信仰的崩塌？债券下跌与银行理财产品下跌又有怎样的因果与联动？今天我们来剖析一下其中逻辑。
一
本轮债券下跌的原因：
1、通胀与基本面预期向好的变化，债券吸引力下降，导致债券遭到抛售，价格下跌；
经济基本面预测和通胀是影响债券定价的因素。当经济预期趋好，资金趋向于抛债券买其他风险收益更高的资产，债券买盘少了，债券价格下跌。近期防疫政策（11月10日优化防控二十条）、楼市新政（11月11日“16条”、11月14日商业银行支持房产“合理使用预售监管资金”）的相继推出，都利于中国经济复苏，对债券市场而言均是明显的利空，当债券的性价比逐步下降，聪明资金趋向于抛债券买入其他风险资产，造成本轮债市下跌。
同时，今年以来国内消费价格指数CPI走高，欧美央行还将持续加息抑制通胀，这给货币政策收紧埋下伏笔。11月开始银行间流动性转紧，降准期待未落地，这对债券价格进一步形成打压。
来源：Wind
根据债券定价逻辑，当市场预期利率上行，那么债券价格下跌，反之亦然。自11月以来，10年期国债收益率从2.65%攀升至2.842%。受国债收益率影响，债券价格出现一波急速下跌，从10月31日101.77大跌至如今的99.7，跌幅高达2%。
10年期国债收益率：
10年期国债期货：
来源：Wind
2、银行理财产品的赎回潮加大了债市的波动，形成负反馈。
债券价格下跌，从而引发银行理财产品净值的回撤，对于诸多本来求稳的银行理财投资者，面对净值的持续缩水，因恐慌心理与认知不到位，使其加快赎回银行理财产品。理财产品的“挤兑”式赎回又引发抛售债券，造就了这一轮大额赎回的恶性践踏循环。
二
各大银行理财产品表现
我们统计了各大银行不同期限的部分产品，截止到2022年11月16日，相关情况如下：
注：以上数据均来自于各银行官网公开信息
从以上几大行的数据可以看到以下特征：
1、长期限的理财产品收益低于短期理财收益。这个主要与长期限的产品大部分有一部分权益比重，今年的股市表现拖累了整体的收益；
2、银行理财产品今年以来的收益在1.5~2.5%之间，但是最近一个月的回撤基本是创了历史记录，部分产品最近两周回撤侵蚀了30%的年度收益率；
总的来说，今年以来各期限的产品收益率不超过2.5%, 此轮的损失可能需要3-4个月的时间来修复。
三
银行理财产品底层资产剖析与回撤主因
1、底层资产主要为债券和非标准化债权
银行理财产品的底层资产一般多数是债券、银行存款、非标准化债权、权益类资产等，筛查各大银行的理财产品及其产品运作数据，也不难发现大多是固定收益类资产（普遍占比约60%或以上），因此债券市场变化对银行理财产品影响极大。
来源：国信证券，《新增理财投资受限点评，行业分化是大势所趋》
截至2022年6月底，银行理财产品投资资产合计31.81万亿元，其中投向债券类、非标准化债权类资产余额分别为21.58万亿元、2.27万亿元，两者合计占总投资资产的比重超过70%。
2、银行理财产品净值化时代来临
《资产新规》出台，底层资产的波动将真实反映在净值中，客户的盈亏均实现透明化。
来源：中国人民银行
四
当银行理财不再保本，投资者应该怎么办？
1、理性看待银行理财净值波动，银行理财产品“保本”、“刚性兑付”的大时代已过去；
2、降低投资回报率预期。随着无风险收益率不断下降，未来理财产品的回报率大趋势也将继续下行；
3、选择产品时，需要认真了解底层资产的波动性与具体资产结构与比重；
4、任何单一资产或单一策略都有其特定适应的市场环境，当环境改变，其收益来源也将发生改变。所以底层资产过于单一的产品，有时看似安全，实则也面临巨大的不确定性；
5、对于风险偏好较低的投资者，可以配置底层多元化的低波动FOF，改变单一配置结构，多元化资产配置已是大势所趋。
综上，购买任何理财产品之前也需了解清楚自己的期望收益，根据自己的风险偏好对产品进行定位，还需要了解清楚所投产品的底层资产，认真阅读《产品合同》、《风险揭示书》、《产品要素》等文件，建立长期投资理念，并降低投资回报率的预期，这样才能坦然面对市场波动。