2016年2月28日，“苏小泳理财工作室”特邀景林资产投资香港区主管曾晓松先生莅临顺德，与客户朋友们作主题为“2016年中国经济展望和海外中国股票投资的机遇和风险”的交流。

曾晓松 CFA

景林公司合伙人、香港公司主管。伦敦政治经济学院会计学、金融学硕士。

曾作为中国留学生代表受到朱镕基总理接见；

美国特许金融分析师学会会员；

中国旅美金融学会理事。

曾任：

JP摩根大通金融机构投行部副总裁及股票分析师。

所在的亚洲金融股票分析团队在全球久负盛名的“机构投资者”投票中荣获2005-2006年度全亚洲第二名。

     活 动 内 容 概 要

     一、2016年中国经济展望

     2015年中国经济的放缓可能延续到2016年上半年，但主要是传统经济和制造业，靠基建和出口拉动的增长难以持续，靠创新、服务和消费推动的新经济势头可喜，2015年服务占中国GDP的比重首次超过50%，未来大有潜力。此外，如果经济放缓持续，会促使国家考虑出台积极的财政政策和货币政策以保证经济的平稳发展。

     1、关注两会

     关注两会对企业是否实施减税政策，若是，有利于改善企业盈利和消费，提振经济，对资本市场形成利好。

      2、关注国债发行及贷款资金引导方向

      中国政府的财政实力较其他国家大为宽裕，赤字低，只要下决心做某件事，成功概率会很高。关注国家是否会发行特别国债，如流向民生建设如教育、医疗、环保等则会对经济有提振作用，若流向房地产则需密切注意。（关于国家发行特别国债此前已有先例，分别是2007年财政部发行15500亿元特别国债用于购买约2000亿美元外汇作为组建中国投资公司的资本金，和1998年为给四大行注资，财政部向四大行定向发行了2700亿元特别国债，等等。）

      3、宽松的货币政策

     中国去年呈通缩的状态，现金为王是主要投资策略；但随着货币政策的持续宽松，通胀或逐步抬头，不投资预示财富缩水，因此，选对市场、选好策略投资非常重要！

     二、关于人民币汇率

     今年投资，必须密切留意汇率！

      猴年伊始，央行屡次出手干预汇市，让空头折戈而返，目前人民币汇率趋于平稳。

      但目前全球货币进入比“丑”时代，各主要国家竞相采用负利率政策，并积极贬值以救经济。2015年，主要货币对美元均大幅贬值（如欧元贬了21%、日元贬了15%，连英镑都贬了约8%），人民币相对贬值较少，而货币政策是宽松的，降息降准，因此，人民币汇率存在高估压力。其实如果决策部门想通了，要知道货币贬值可以环节经济放缓的压力，同时有助于释放银行不良资产、地方政府的一些问题融资对中国经济的压力，把市场出清后才会有长期的外资投资者进场投资于用人民币定价的资产，例如A股。

      目前需关注美联储利率政策动向，若美国暂停加息甚至实行负利率，则给人民币喘息的机会，否则，人民币或会在合适的时机贬值，特别是在大量国企的外币贷款和债券通过在国内借了人民币贷款来偿还之后，压力上升。因此，A股个是人民币贬值效应下的受害者，所以在A股没跌透的前提下，在目前的市场投资需要紧盯汇率的变化，提前规避风险。海外上市的中国股票因用外币计价，短期来说比A股的外汇风险小一些，但长期而言，盈利也收汇率贬值的一定影响。

      三、密切注意房地产泡沫

       新一轮的货币宽松政策，再次为房地产市场加温，房地产价格过快上行加重国内“资产泡沫”预期。

       除了深圳、上海、北京实际库存量较少外，大部分城市库存可观。本轮的上涨也为持有不动产的人提供了一个喘息和换手的机会，所以，建议持有大量不动产的人要借此机会调整资产结构。

      四、关于资本市场

      景林公司一直秉承价值投资理念，所以，从估值上看，H股是价值洼地。

      在世界资本市场重心下移的趋势上，A股市场虽然享有“上市资源稀缺性”这一特色，但估值还是偏高了，所以，还有继续探底的可能；但H股、包括海外的优质中概股投资机会凸显：截至2016年2月19日，H股市盈率是6.2倍，市净率是0.8倍，比2008年金融危机时更低，仅为常态化估值12倍左右的50%。投资需用逆向思维的逻辑，景林在发现价值洼地的时候逐步加仓，即使短期亏损，但价值最终只会是迟到，而不会缺席。

      五、结语

      2016年投资市场极不稳定，但不代表没有机会。选择正确的投资市场、优秀的投资机构，增加投资的确定性机会，这是大家需要思考与执行的。

    让我们在这个无情的世界，继续深情地活着。

景林公司介绍：

v   景林于2004年创立，秉承价值投资理念、注重长期投资回报,专注投资境内外上市和拟上市公司。

v   景林是中国具有最长国内外业绩记录的综合性资产管理公司之一，2015年底海内外管理的资产总规模约500亿人民币。

景林金色中国基金（美元）

v 自2004年7月成立，到2015年12月共11年间，净值增长了15倍，年均复合净回报率为27.7%（客户净收益），同期MSCI中国指数年均回报率为9.0%。

v    国际荣誉：金色中国基金多次被Bloomberg、EurekaHedge、AsiaHedge等国际权威机构评为最佳大中华基金，是全球有超过10年业绩记录的大中华二级市场基金中回报率最高的基金（2014年10月Bloomberg 报导）

v   主要客户：外国中央银行、主权财富基金、大学基金会、保险公司、养老金、家族基金等海外机构及境内外大型银行、企业家等。

活动现场：

      整个活动座无虚席，感谢一群理性的聪明人一直以来对“苏小泳理财工作室”的认可与信任！

      君子之财，取之有道！

      2016，让我们继续与您稳健前行！